美國金融風暴---誰之過？(1) - 未名交友(JiaoYou8.com)

這次美國爆發的金融風暴橫掃全球，衝擊了全世界的金融市場。每個人都直接或間接受到了影響。很多朋友對此很關心，也提出了一些問題。爲此，我收集整理了一些資料，並加入一些自己的看法貼于此，與朋友們共同探討。
事先作幾點説明。
     1。這篇日記的資料全是從美國網站上搜集而得。這裡不一一註明出處。只在最後列出主要資料來源。
     2。英文術語的翻譯我不是很有把握。比如英文的 Securities，在這篇日記的有些地方我把它譯成“債券”，而在另些地方我把它譯成了“債權”。在日記的最後我會列出若干中英文術語的對照表。
     3。如要引用或轉貼我的這篇日記，請註明出處。
     4。本篇日記比較長，我還沒有最後定稿，因此我可能會對已經貼出去的部分做修改並分貼為若干篇。
     5。歡迎各位朋友批評指正。

２００８年１０月３日美國衆院第二次表決，終于通過了布什政府提出的緊急救市法案。至此，法案已獲得參眾兩院投票通過並經由布什總統簽字生效。大家都松了一口氣，懸着的一顆心，可以暫時放一放了。
　　這次由次優房屋貸款危機引發的這場金融風暴之猛烈是人們所未曾料想到的。金融界，銀行界，聯邦政府和總統對此都始料未及，都沒有預料到問題會如此嚴重。過去兩周，紐約股市驚濤駭浪，險象環生。一天之内道瓊斯指數曾暴跌777.68點。布什政府救市法案的通過，只能暫時穩住美國遙遙慾墜的金融體系，爭取到了時間去調整和恢復。以後的復蘇之路仍然相當之難。
爲什麽美國金融機構差點橫遭滅頂之災？誰之過？問責之聲迭起。不少朋友也頻頻問起這些事。我收集了一些觀點和資料並加了一些我個人的看法，表述于此。當然，一場驚心動魄的金融風暴，絕非單一原因所致，我只摘其之要而述。
有人曾很生動的描述這次危機： Fannie Mae和Freddie Mac 爆炸了，離得近的，被炸死了，很多都受了傷害，有些受傷很嚴重。這個評論淺顯生動，一語中的。那麽我就主要以此為基本論點，做一些分析和解釋。
有人把　Fannie Mae和Freddie Mac　這兩個公司翻譯為　“房利美”　和　“房地美” 　倒也貼切，“信達雅” 具備。這兩個公司爲什麽爆炸了？爆炸以後怎麽能有那麽大的威力？為了回答這些問題，我們需要了解這兩個公司的業務和它們的歷史。
     先說 Fannie Mae。此機構成立于1938年，為政府機構。成立這个機構是當時羅斯福總統新政的一部分。其目的是要向房屋抵押貸款市場提供足夠的流動資本。從1938年至1968年的３０年間，這个機構實際上壟斷了美國房屋貸款的二級市場。1968年，為了要把這個機構的經營活動從聯邦政府的預算報表中剔除，這家機構被私有化。但仍然受政府資助。
　　Freddie Mac　全稱為　Federal Home Loan Mortgage Corporation。成立于1970年。這個機構創建的根據是《1970年緊急住房財務法案》。也是受政府資助的機構。其成立的目的是要分擔 Fannie Mae 在傳統房屋抵押貸款二級市場上的業務。這兩個公司可以從初級房屋貸款機構手裏購買房屋貸款（buy loans) 然後將這些房屋貸款重新包裝成證券出售。這種債券被稱爲房屋抵押貸款債券。由這兩個機構出售的這種債券擔保本息。不管最初的購房借款人最後能否支付房屋貸款，經由這兩個機構種包裝以後的債券，將擔保債券購入者的本金和利息。這種做法有三個方面的問題需要多做解釋。其一，這種做法加速了房貸市場上的資本周轉。就是説，銀行或放款機構可以很快將房貸套現，使資本重新進入房貸市場。其次，可以分散房貸坏帳的風險。在包裝以前房貸的坏帳風險由最初的貸款機構獨家承擔。而將房貸出售給 Fannie Mae 和　Freddie Mac 以後，就等於把風險轉嫁給了這兩家公司。而這兩家公司實際一直受政府資助，所以最後的風險是由全體美國的納稅人來承擔。第三。通過債券在金融市場上的交易，使最初注入市場的房屋貸款資本被 “放大”。这種融資模式被稱爲杠杆融资模式。
　　1995年 Fannie Mae　經克林頓政府住房和都市發展部同意，開始在房屋貸款二級市場上購買次優債權。這類債權風險要比一般債權風險大很多。
　   1999年 Fannie Mae　受到克林頓政府的壓力，將房屋貸款業務向低收入者擴展。同時，銀行和房屋貸款公司等金融機構也向這家公司施加壓力，希望這家公司協助金融機構向次優借款人發放房屋抵押貸款。所謂次優借款人是指那些收入，信用等級以及儲蓄等條件不夠優越的借款人。向這些人發放貸款風險大，坏帳率高。因此這些次優借款人能爭取到的貸款利率要高於一般房屋貸款市場的利率。

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