【侨报1月31日社论】“千里冰封，万里雪飘”，中共开国领袖毛泽东当年诗意咏怀的“北国风光”，几十年后意外出现在他的的家乡湖南和众多南方省份。但天使般的雪此番却更像魔鬼，带来的是持续灾难。

　　中国民政部最新统计显示，截至29日18时，近20天的低温雨雪冰冻灾害造成17省(区、市)受灾，波及近7800万人，直接经济损失已达326.7亿元人民币。

　　抽象的数字背后，更有生活极度不便， 伴随民生吁求。电力广泛不足、物资普遍紧缺、交通严重堵塞、旅客大批滞留……中国沿海、中部以及南部大部分地区几乎瘫痪，大批旅客受阻于站内或路上（仅广 州一地的火车站就滞留逾50万人），动弹不得，望家兴叹，承受着物质损失和心灵焦灼的双重煎熬。

　　这场肆虐大半个中国的雪灾之严 重，按中国官方估量，超过了1998年牵动海内外华人的长江洪灾，因为它束缚了救灾机动能力——抗洪能调动百万大军，而现在飞机不能起飞前去救援。更有报 道将其影响与2003年震惊全球的SRAS疫情相提并论。无疑，它正全面检验包括铁路、公路、电力、供暖等在内的基础设施，也考验着各级政府紧急应变、协 调能力，而其答案目前并不乐观。

　　交通基础设施一直是中国财政重点 投入对象，但高度紧张的运力矛盾始终未见明显缓和，尤其是每年春运的数亿人大迁徙，更让交通机构神经紧绷。据说仅珠三角今年就有1.4亿人要回家，而最主 要的交通运输途径铁路客运最多能提供2000万张火车票。此次大雪春节前封路，给本就不堪重负的运输业雪上加霜，彻底暴露出传统较暖地区基础设施滞后，已 因缺少防冻准备而脆弱得不堪一压。

　　严格说，这场中国南方“半世纪最 严重的雪灾”要放在中国北方，无论从降雪量，还是从持续时间来说，都算“小儿科”。它之所以能“冻伤”南方，主要是南方更重视防旱防涝，“防寒机制”薄 弱，因而手忙脚乱。须知，凡事预则立，不预则废。对现代应急机制而言，应考虑“万一”而非“一万”。如果总是抱着侥幸，只看眼前，那么天灾就很可能演变成 人灾。

　　交通受到影响，不光是简单的“出 行”，还牵连到煤、电、油、食品等一系列生产生活物资的供应。面对中国居民的不满，各方的解释又产生了一个可笑怪圈：交通怪缺电、电力怪煤炭不够、煤炭怪 交通运不出去。事实上，其症结在于中国能源政策。眼下能源建设光靠远距离送电一条路，各地储备不足，华东、华南等经济发达地区严重依赖中西部能源。

　　在这个日渐现代化的社会中，任何一个环节梗阻能源通道，便可能放大成“压倒骆驼的最后一根稻草”，令各地能源、粮食及其它物资顿时纷纷告急——如果此时真的突发战争，中国软肋受制，除了被动挨打，又能怎么办？但愿这不是本报杞人之忧。

　　更重要的是，全球经济的神经正随着一体化变得越来越敏感和脆弱。一旦某个重要地区有突发事件，就会产生蝴蝶效应，短时间内迅速波及周边地区乃至全球。如美国的次贷危机、中国股市的震荡、法国兴业银行的虚假交易丑闻，而这场雪灾正成为最新案例。

　　众所周知，美国和中国一样都处在两大 自然灾害带交叉区，抗灾减灾能力在世界上数一数二。但2005年遭遇卡特里娜飓风时，布什总统因初期反应有些迟缓而挨骂，即使10天之内就把新奥尔良一城 人口全撤空，也令本国国际形象受冲击。相形之下，经济总量达到世界第四的中国2006年11月才正式施行《突发事件应对法》，应对经验和能力储备不可同日 而语，此次已引发了政府执行力缓慢和低效的批评，最终能否成功化解危机，更让国际忧心：被视为拯救全球疲软经济的旗手，会否自身提前倒下？

　　不过，曾战胜大洪水、SRAS疫 情的中国官民，眼下显然信心十足。从中央到地方，中国上下当前正全力以赴“坚决打好这场硬仗”，力争闯出一条“雪路”：国家主席胡锦涛接连紧急召集官员商 讨、部署救灾，居中调度；总理温家宝28日起亲赴重灾区湖南、广东，督战减灾抗灾、疏导交通，向滞留者鞠躬致歉，抚慰民心，鼓舞士气；国务院在长沙成立中 央抗冰救灾应急小组，待湖南冰冻灾害解除才会撤离；近50万军人被派往灾区援助；铁道部紧急调度，驰援各地；各受灾省份提升救灾响应等级，除雪破冰（京珠 高速甚至出动装甲车），保障运力……连日抢修，战果已初显：至30日晚18时，因自身梗阻导致人、车大面积滞留的中国两条南北交通要冲“解冻”——京广铁 路线运输秩序基本恢复；京珠高速南行方向全面开通。

　　雪在继续下，考验还在继续。我们期待，这次危机会又一次变成中国的契机，扭转交通建设滞后状态，一如洪灾后完善防洪工程体系、SARS疫情后完善防疫体系。

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2008-01-31 00:22:40 　　作者： 循斯  来源： 侨报

 民主党候选人爱德华兹退出竞争，纽约前市长朱利安尼在佛罗里达首战惨败，使得初选大势进一步明朗化。

　　在超级星期二，民主党方面成为希拉里和奥巴马的竞争，共和党方面成为麦凯恩跟罗姆尼的对抗。

　　麦凯恩在佛罗里达初选里以5个百分点的优势战胜布什的势力所支持的罗姆尼，并以2比1的强势击败朱利安尼和哈克比之后，朱利安尼宣布退出竞争并支持麦凯恩，这使麦凯恩脱颍而出。

　 　佛罗里达初选纯由共和党选民投票，而麦凯恩却带着支持移民法综合改革和涉嫌“温和派”的形象，不为顽固保守派所喜，他的经费有限，在各州的助选组织不 强，但居于如此不利境地的他居然在3州连续胜过罗姆尼和哈克比。保守派名嘴拉希·林博闻讯为之嚎啕大哭。新保派作家米歇尔·马尔钦大骂他：“侮辱基层，破 坏基层，只当符合他的需要之时才对基层说点空话。”保守派准备筹款买电视广告“揭发”他是“自由派”。但共和党党内已经无法阻挡他向超级星期二冲刺了。他 若再次领先，就势将以里根信徒的姿态为共和党领军跟民主党争夺白宫。他的民主党对手，若非爱德华·肯尼迪支持的奥巴马，就是罗拔特·肯尼迪家人支持的希拉 里。

　 　爱德华兹这次参加竞选跟2004年相比简直变成了另一个人：从一个靠诉讼赚了数百万美元的律师而从政的温和派参议员，变成了一个为劳工、灾民和贫穷虚弱 的小民仗义直言的辩护士。他在初选里勇敢地带头提出健保方案、力倡自伊撤军、谴责华府游说势力主张改变华盛顿政治。他明知这一立场无法取胜，但却甘之如 饴，最后连他出生地的南卡州都不支持他。他的竞选始于卡特里娜灾区，终于同一灾区。多数候选人越竞选越会随着对权力的渴望而堕落，爱德华兹相反。他的退出 使民主党初选成为希拉里跟奥巴马一较长短的竞争。没有了爱德华兹分散选民，他们在超级星期二将是一场实力的决赛，支持爱德华兹的白人男选民将作出明确的选 择。

　　虽然两党全国大会的多数代表皆尚未选出，但若就现下的民调而言，若奥巴马和罗姆尼在超级星期二里面没出现哀兵取胜的奇迹，则大选将成为希拉里跟麦凯恩之间的对抗。

(2008-01-31)

　　在中国面临着大风雪带来的严寒与交通中断困扰的时候，美国次债危机带来的影响成为另一场风雪。截至1月30日收盘，中国上证综指与 2007年10月16日创下的6124.04点的历史最高点相比，已经下跌了接近30%。美国次债的影响力真的有如此之大吗？我认为，我们的市场走势对美 国次债的影响作出了过度反应。实际上，即使次债发生地的美国，与其去年10月份创下的历史最高点相比也才下跌不足13%。对次级债危机的过分恐惧，误导了 市场，这是需要我们保持清醒的。

　　次级债对中国的影响有二：一是直接损失。根据美国官方提供的信息，中国购买美国资产支持债券总额2006年为1070亿美元，而且其 中大部分为AAA级别的，给我国金融机构带来的损失是有限的。二是对中国出口的影响。根据测算，美国经济开始走弱，美国经济每回落1个百分点，会导致中国 对美国出口减少6个百分点。

　　但是，对中国而言，次债所造成的负面影响正在缩小。1月29日，美国众议院以压倒性多数通过了由美国总统布什支持的1460亿美元经 济刺激计划。该方案为单身个人提供最高600美元的退税，为已婚夫妇提供最高1200美元的退税；有孩子的家庭每个孩子还可另外得到300美元；方案还包 括以鼓励企业投资新设备为目的的税收优惠。这一政策将对刺激美国的消费带来立竿见影的效果。消费增长一直占美国经济增长的70%左右，消费的动力只要保 持，就能为美国经济的恢复提供一个契机。

　　同样，美国消费的增长有利于中国商品出口，这将在一定程度上抵消次债危机给我国出口所带来的影响。中国制造业在整个产业链上所拥有的 低生产要素价格带来的成本优势非常明显，因生产要素价格低廉导致的成本优势即使在人民币升值的情况下依然没有大的改变。并且，次债危机在导致美国家庭整体 消费水平下降的同时，他们对廉价商品的需求将加大。这同样有利于中国商品出口。事实上，就连美国专家也承认，次级债不改变美国人对中国产品的依赖状况，中 国的廉价商品所具有的竞争力目前还没有谁能够替代。

　　虽然我国经济发展对出口的依存度较高，但国内消费的启动正在悄悄改变这一局面，这将大大减小美国次债危机对中国经济所造成的负面影 响。国家统计局有关负责人最近表示，2007年，消费对GDP的贡献7年来首次超过投资。初步估算，在2007年11.4%的GDP增长中，有2.7个百 分点是由出口贡献的，4.3个百分点是由投资贡献的，剩余4.4个百分点都是由消费贡献的。消费对GDP的贡献7年来首次超过投资，实际上意味着我国经济 增长方式开始出现“拐点”，内需的启动对中国经济而言是个值得庆幸的福音。

　　我国资本市场之所以对美国次债危机作出激烈反应，只要在于对于中国出口可能减小，进而影响到对公司业绩的担忧。需成为“领头羊”意味着我国刺激内需的努力正在取得效果，相应的，我国对美国次债危机的抵御能力也在大大增强，次债对中国的影响力将被缩小。

　　实际上，国际社会普遍对中国的经济发展前景抱以信心。在为期5天的达沃斯世界经济论坛上，尽管与会者在美国经济是否会走向衰退问题上存有分歧，但对中国经济的判断上却出奇地一致，那就是2008年，中国和印度等新兴经济体仍将有不俗的表现。

　　资本市场是实体经济的一面镜子，股市是实体经济的晴雨表。从1929年大股灾开始，美国股市所经历的几次大的牛市行情在时间上都与其实 体经济的增长保持同向，而且，实体经济的每次持续增长都伴随着股市的长牛行情。中国经济连续20多年保持高速增长态势，所取得的成就举世瞩目，而资本市场 的走势常常与之相背离，除了市场本身不够成熟的原因之外，与投资者信心的漂浮不定存在一定关系。高估美国次债危机对中国经济的影响并作出过度反应是不正常 的，投资者应该对中国经济抱有足够的信心，避免因错误的判断导致投资决策失误。

周三美东时间下午2:15，联邦公开市场委员会(FOMC)宣布，将联邦基金利率下调50个基点，至3.0%，将贴现率下调0.5%，至3.5%。此举符合市场的普遍预期。

　　此前，华尔街多数经济学家预计联储将降息0.5%。

　　上周二联储紧急降息0.75%，这是多年来美央行首次在议息会议间采取降息行动。

　　今天上午公布的两个重要经济数据可能对联储的最新决策产生了影响。

　　一月份的ADP调查显示，私营企业增加了13万就业机会。该数字好于经济学家的普遍预期。

　　但是，商务部的报告指出，去年第四季度的经济成长率仅为0.6%，增长速度已明显放缓。

　　低利率将降低融资的难度，随着时间的推移将推动经济成长。但是，另一方面的问题也不能忽视：如果激发出太多的需求，较低的利率可能导致通膨增长。

　　此外，较低的利率还将增大美元的压力。目前美元对世界其他主要货币的汇率已跌至数十年来最低点。

美联储降息后抵押贷款利率可能不会下调

　　Quicken Loans首席经济学家Bob Wlaters表示，受美联储前夜降息鼓舞的消费者应该不会指望消费者利率会下调。

　　联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac)调查显示，25日当周30年期固定贷款平均利率为5.48%，为自2004年以来的最低水平。

　　30日，美联储公开市场委员会(FOMC)下调联邦基金利率目标50个基点至3%。八天内美联储降息1.25个百分点，为20年来最快降息时段。

　　美联储降息后，30年期债券和10年期债券大幅走高。但3个月和6个月债券大幅下挫。

　　固定利息抵押贷款利率由市场根据长期货币利率确定，而不是根据短期利率确定。如果债券投资者忧虑美联储对于通胀可能失控，那么长期利率将上升，正如减息决定公布后30日的债券走势一样。

　　国家信用合作协会(Credit Union National Association)首席经济学家Bill Hampel表示未发现抵押贷款利率上升。

　　Hampel表示，抵押利率在相当长的一段时间内将非常有吸引力。表明经济疲弱可能使长期利率不会上升太多。其他消费者产品利率可能下降。可调整利率抵押贷款和许多信用卡利率都与短期利率相关，紧跟着美联储设定的联邦基金利率趋势变化。

　　降息符合预期 获利盘打压金价收低　　

　 　1月30日纽约商品交易所(COMEX)期金收低，在美国政府报告显示经济增速远逊于预期之后也未能收复失地，同时金市投资者获利了结，共同对金价形成 打压。在美联储利率公布之前,4月合约在场内交易中收低4.50美元报926.30美元，盘中低点在921.1美元。

　　国际方面，在昨日场内交易结束后，美联储宣布大举降息，令期金在午后电子盘交易中升至纪录新高。COMEX交投最活跃的4月期金在场内交易结束后的盘后交易中最高上涨2美元报每盎司942.20美元，为期金合约的纪录高点。RBC Proprietary Trading交易商Neal Greenberg称，颇为强劲的民间就业报告可能吓坏了投资者，促使其在美联储宣布降息前获利了结。0LOGIC Advisors合伙人Bill O'Neill认为，(降息决策)对市场有帮助的，令美元走软而且具有推高通膨的倾向，因此这对黄金有利。

　　分析师称，由于人气看涨，金价在2008年已累计上涨11%，去年则累计跳涨32%，因美元前景的不确定性、原油价格创下纪录高点和金融市场动荡令投资者买入黄金。后市由于国际金价频频创出新高，多头势力有所削减，预期短期内黄金期价可能在高位面临回调。 　　

　　美联储再度降息刺激 原油连涨五日

　 　1月30日美国原油期货收盘上涨，此前美联储下调联邦基金利率50个基点，并表示如有必要，可能进一步下调利率。NYMEX3月原油期货收高0.69美 元或0.75%，报每桶92.33美元，为连续第五个交易日上涨。ICE布兰特原油期货收高0.53美元，报92.53美元。

　 　美国经济方面，美联储昨日决议降息50个基点，这是美联储在两周内第二次下调利率。在美联储1月22日意外大幅降息75个基点后，原油期货当日下跌至每 桶89.55美元。美联储联邦公开市场委员会在利率会议后声明中表示，“经济成长下档风险犹存，委员将继续评估金融和其他市场状况对经济前景的冲击，并在 需要应对上述风险时采取及时的措施。”

　 　另据，油市亦从股市中寻获一些指引，美国股市在美联储公布利率决定后上涨，但尾盘下跌，因市场担心主要债券保险公司的信用评级下调将给华尔街各家银行再 带来400亿美元的资产冲减。道琼斯工业股票平均价格指数后市尾盘跌至前收盘点位下方，收盘时下跌37点，至12443点。纳斯达克综合指数下跌9点，至 2349点；标准普尔500指数下跌6.5点，至1356点。

　　石油输出国组织在上周五维也纳会议上的任何产量决议将取代市场对经济成长冷却可能殃及石油需求的担忧。稍早公布的美国一周石油库存数据显示上周美国原油和汽油库存上升，但投资者对此并未重视。

　 　基本面消息，美国能源资料协会昨日公布的数据显示，上周美国原油库存增幅超过预期，因炼油厂大幅放慢生产率。该协会公布，截至1月25日当周，美国原油 库存增加360万桶至2.93亿桶，较去年同期水平低大约8.7%，分析师原先预期原油库存将增加240万桶。库存大幅增加是由于炼厂降低产能利用率 1.5个百分点，至85%，为2006年3月以来最低水准。

　　美国经济衰退走势渐趋明朗

　　2007年，美国一季度ＧＤＰ增长率大幅 放缓，仅为0．6％，但二、三季度强劲反弹，其中二季度经济增长率升至3．8％，三季度更是达到创纪录的4．9％。长期以来，虽然房市低迷仍在继续，次贷 危机阴影笼罩，各界人士仍对美国经济看好。然而，最近的经济数据却显示，美国经济的调整远未结束，形势不容乐观。

　 　消费疲弱成为最大隐忧。消费占美国ＧＤＰ的70％以上，其重要性可见一斑。在投资不景气的情况下，维持消费的旺盛对美国经济至关重要。2007年前三季 度，消费始终是拉动经济增长的主要动力，但进入二季度以后，消费增速由上季的3．7％降至1．4％，对ＧＤＰ增长的贡献率也由2．56％降至1．00％， 第三季度消费势头又有所回升。出乎大多数人的预料，根据美国商务部新近公布的数据，美国2007年12月零售销售下降0．4％，为2002年以来最差， 11月份的数据则从增长1．2％向下修订为增长1．0％。商品零售额反映个人消费开支情况，这也表明，房市萎靡的财富效应以及油价高涨带来的抑制影响正逐 步显现。

　 　从美国会议委员会发布的报告来看，消费者信心指数从2007年7月以来一路下滑，至11月跌至87．3，12月虽小幅回升至88．6，但仍处于较低水 平，暗示美国民众对经济前景不甚乐观。该指数素来有“消费市场的标杆”之称，因其反映消费者情绪变化、预测近期经济走势而被广泛重视。

　 　美国楼市已临近稳定。2007年以来，住房市场一如既往地成为拖累美国经济的主要因素，前三季度住房投资分别减少16．3％、11．8％和20．5％， 并导致经济增长各自下降0．93、0．62和1．08个百分点。从旧屋销售数据我们不难看出以下几点：第一，与上年相比，2007年销售量总体大幅减少， 且年中下跌形势严峻。按年率计算，旧屋销售从2月份的668万套跌至7月份的575万套，而受次贷危机爆发的影响，8月－10月陷入前所未有的低迷状态， 销售量骤减至1999年以来最低。第二，旧屋销售中间价年中环比曾一度上涨，但与销售量趋势相似，在次贷危机后9月价格下滑至年初1月的水平，10月的价 格则更低。与上年同期相比降幅最大的是西部地区，因其是高成本房屋的所在地。需要数额较大的珍宝贷款的高端房屋销售下降，可能成为价格下降的原因之一。虽 然基准利率下降了，但珍宝贷款的利率仍然在提高。第三，旧屋存货量增加，但增长率呈放缓趋势。第四，11月的最新数据显示企稳迹象，销售量和中间价分别比 10月回升0．4％和1．6％，全美房地产经纪人协会由此做出房市或将稳定的预测。但更多的经济学家指出，一旦美国经济全面陷入衰退，房市复苏的可能将拖 后至2008年、甚至2009年之后。

成屋销售同样不景气，但成屋库存似乎已经达到顶点，有略微向下的趋势。另外，目前的新房开工数 处于历史最低水平，较2005年缩减一半以上。2007年12月，新房开工数较上年同期下降38％至101万套。建筑业的下滑将会影响就业，进而抑制消 费，对经济不利。但对房地产市场来说，在高库存的情况下，为稳定房价这种调整也是必须的。

　　次贷危机蝴蝶效应蔓延。2007年3月，美国第二大次级贷款机构新世纪金融公司的破产，拉开了次级贷款危机的序幕。据初步估算，美 国整个住房抵押贷款的规模约为7－8万亿美元，次级贷款存量约为1．5万亿美元，这部分贷款的规模只占整个住房抵押贷款市场的20％。然而，次贷危机的影 响绝不仅限于此，也不仅限于金融业。由于住房抵押贷款被打包成为可流通的债券，一旦这类债券发生问题，投资于这些债券的金融机构即成为次级债的主要受害 者，同时其他相类似的资产担保证券的市场评级也将会下降，引发市场价格跳水。因此，次贷危机引发的损失将远远超过次级贷款本身的规模，或许被成倍扩大。危 机也会引发人们对类似的信用卡消费、汽车信贷存在问题的疑虑。此外，危机可能蔓延到实体产业，银行惜贷对商业活动的扩张必将产生延缓作用。在心理影响层 面，次贷危机给全球投下浓重阴影，加重对美国经济的担忧。全球股市的震荡表明，在如今经济全球化的时代，联动效应大大增强，任何经济体都不能独善其身，何 况美国还是全球第一大经济强国。随着花旗、美林等国际大金融机构公布2007年第四季度业绩时纷纷报出亏损，损失可能继续暴露。

　　布什总统近日提出一项1450亿美元的减税计划，此举旨在提高居民和企业的支付能力，提高整个金融系统中的还款能力和信用等级，可 以说将对缓解次贷危机起到一定作用。但此次减税究竟能使多少偿付能力较弱的人获益，还有待进一步印证。次贷危机的爆发源于房地产市场，也将止于房地产市 场。只有当房市真正稳定且回暖，贷款人才真正有能力偿付贷款，以次级贷款现金流为支撑的债券价格也才能回升。

　　通胀压力略有下降，降息预期明显。2007年前5个月，由于能源价格上升的作用，美国通胀压力曾一度增大，随着水果、蔬菜以及肉类 等农副产品价格回落，消费者物价指数（ＣＰＩ）增速下降，6月－10月份运行平稳。但在国际油价不断走高的推动下，11月份ＣＰＩ创出环比增长0．8％的 新高，12月份又下滑到月增0．3％。包括汽油在内的能源价格从9月开始就不断提高，至11月升至增长5．7％，12月份环比增长率为0．9％。价格上升 的风险在生产者价格指数（ＰＰＩ）上也有表现，2007年11月ＰＰＩ环比上升3．2％，升幅达1973年8月以来的最高水平，去除能源和食品的核心 ＰＰＩ上升0．4％，为一年以来的最高。12月ＰＰＩ月降0．1％，核心ＰＰＩ的升幅则降至0．2％，表明短期内通胀风险有所缓解。

　　美联储先后两次降息，虽说主要是出于救市目的，较多关注于次贷危机，但在经济活动各种表象均不理想的情况下，或许将会认真考虑如何 刺激经济增长，而降低对通胀风险的重视程度。美国即将进入降息通道，最近一次降息在1月22日已经到来。但推高的油价仍是美联储最为担忧的通胀因素，在刚 刚结束的中东之行中，布什总统呼吁石油输出国组织增加产量以抑制油价。

　　就业形势趋于悲观。就业情况是影响消费开支和消费者信心的重要因素，从2007年全年的情况看，美国各月失业率在4．4％－4． 7％之间徘徊，进入9月份以后就业状况有所恶化，9月－11月各月失业率均为4．7％。而12月的就业形势更加令人担忧，失业率达5％，为2005年11 月以来的最高点，新增就业岗位仅1．8万个，是2003年8月以来的最低水平。专业技术、健康护理以及餐饮等服务业就业的增加不抵建筑业和制造业就业下降 的趋势。美国历次经济衰退往往伴随着失业率的大幅上升，2001年美国失业率从1月的4．2％上升到8月的4．9％，至12月更达5．8％的高点。

　　制造业活动收缩。美国供应管理协会（ＩＳＭ）发布的制造业采购经理人指数（ＰＭＩ）是反映美国制造业综合发展情况的晴雨表，通常认 为当该指数高于50时制造业处于扩张状态，而低于50则意味着制造业的萎缩。该指数从6月56．0的高点降至12月的47．7，创2003年4月以来的最 低水平，表明美国制造业存在快速萎缩的风险。受美国数据的影响，摩根大通12月全球制造业活动指数急剧下跌至近四年半来的低位。

　　对外贸易凸现亮点。由于出口增速快于进口，对外贸易逆差有所缩减，成为美国经济中少有的亮点之一。2007年前11个月，受益于美 元贬值的出口促进作用，美国货物和服务贸易出口14804亿美元，同比增长12．2％；进口21305亿美元，增长5．6％；逆差6501亿美元，下降 6．9％。其中，谷物、钢铁和油籽子仁等农作物产品和资源性产品出口增长较快，钢铁、木及木制品和铝制品进口额下降。由于国际油价的上涨，原油、成品油和 燃料油的进口额分别增长5．4％、7．0％和12．4％。对外贸易逆差下降有助于国际收支失衡的纠正，2007年前三季度美国经常项目逆差5644亿美 元，与上年同期相比下降了9．5％，预计全年将延续这一下降走势。

　美国经济减速甚至陷入衰退 警惕对中国市场冲击

    2008年美国经济的增长前景不容乐观。在花旗、美国银行、美林等金融机构2007年第四季度资产账面损失高达350亿美元的负面消息刺激下，美国股市遭 遇了自1987年以来最令人绝望的“黑色星期一”。美国房地产市场在次级债危机打击下供需两方均出现萎缩，这将通过负向“财富效应”影响消费和投资。美国 金融市场上同时出现了流动性短缺和信贷紧缩现象。

　　美国经济减速甚至陷入衰退，将对中国经济产生显著的外部影响。目前在国内流行中国经济与美国经济的“脱钩论”，即近年来中国与美国经济增长率的 相关性减弱，因此美国经济减速对中国经济的影响不会显著。“脱钩论”的问题之一在于，它忽视了美国消费与中国出口之间的紧密联系。“脱钩论”的问题之二在 于，它忽视了在金融全球化背景下，作为全球最重要金融市场的美国金融市场的走向将通过资本流动直接作用于中国资本市场。

　　一旦美国经济减速，对中国经济的影响主要包括两个方面：一是美国消费下降可能导致中国出口行业受损；二是美国金融市场动荡可能加大中国资产价格的波动。

　　而要评估上述影响，首先需要判断美国经济是否会由于次级债危机而陷入衰退。衰退的定义是一国GDP增长率连续两个季度显著低于潜在水 平，因此目前作出美国经济已经陷入衰退的结论还为时尚早。美国政府最近实施了宽松的财政政策与货币政策组合以应对危机。布什政府宣布了1450亿美元的减 税计划，美联储在1月22日宣布将联邦基金利率下调75个基点。这些措施在短期有助于平息股市上的恐慌情绪，但在中期内是否能够扭转美国经济颓势还存在相 当的不确定性。目前美国经济的最大问题在于信贷紧缩，尽管联邦基金利率大幅下降，然而3个月的银行间拆借利率却高居不下。由于3个月的银行间拆借利率是美 国商业银行最重要的短期融资来源之一，因此美联储降息并不一定能缓解信贷紧缩局面。

　　如果美国政府采取更加强劲的手段来刺激经济，譬如国会批准鲍尔森提出的将浮动利率抵押贷款合同的利率冻结三年的计划，那么美国经济可能只会暂时减速，对中国经济的影响并不显著。而一旦美国经济真正陷入衰退，中国的出口和资本市场将遭受严重考验。

　　美国经济衰退将导致美国总消费下降，对进口商品的需求相应下降，这将从外需方面抑制中国出口的增长。美国经济衰退同时会导致贸易保护压 力增大，“中国制造”将面临更多的反倾销和反补贴诉讼，而这将削弱中国出口商品的国际竞争力。2008年的中国出口行业前景不容乐观，一是人民币对美元汇 率的升值幅度将进一步加大，二是中国政府一直在积极调整外贸政策，包括降低出口退税率等，三是美国经济衰退可能造成外部需求锐减。而一旦出口行业利润率下 降，这将对中国GDP增长率和就业率产生显著冲击。

　　美国经济衰退将导致更多短期资本从美国市场转移到中国市场，从而加剧中国目前的资产价格泡沫。随后一旦美国经济复苏，联邦基金利率 步入上升周期后，这些短期资本又可能从中国撤出，刺破中国的资产价格泡沫。新兴市场国家金融危机往往发生在发达国家金融危机之后，尤其是在发达国家基准利 率上调之后，我们对此应格外保持警惕。

（2008-01-31路透社专栏）

● 顾蔚

　　因一场50年不遇的大雪，使得中国改革开放30年没有解决的问题一览无遗。这是一场天灾，也夹杂着多年来政策不当而埋下的 隐患。国家既然放开了煤价，那就不能压制电价，否则基础价格机制的扭曲，将进一步加重中国经济的失衡。北京试图越管越多，不仅对解决通胀问题于事无补，反 而可能把中国重新拉回商品短缺的时代。

　　全国17个省级电网电力供应紧张的根本原因是缺煤。煤价已经放开，市场价格飞涨。而电价依然受国 家控制，因为要防止通货膨胀而被压在低位。如果发电要亏损，发电厂当然没有动力这么做，尤其现在不少电厂已经是上市公司。前一阵电厂不愿多储煤，截止1月 25日，全国电煤库存约2142万吨，不到正常时期的一半。电价依然便宜，用电者就没有动力节电，或者转用其他能源。这就使得大雪一来，用电负荷飞涨，把 电厂搞得措手不及。

　　事实上大雪让电网大面积瘫痪，也和电网公司资金紧张有关。电厂和电网分开后，用于电网改造和建设的国有资金不足，使得电网公司负债率提高，造成电网改造和建设严重滞后。

　　定价机制不合理已让中国屡屡品嚐到“油荒”的滋味，现在又多了一个“电荒”。政府为抑制通货膨胀，稳定物价，而限制商品价格，启动临时价格干预机制，并不断提醒和要求企业不许涨价。这些行政手段可能让问题越来越糟，日后难说会出现“米荒”，“肉荒”，“棉花荒”。

　 　高盛的中国经济分析师梁红指出，价格管制是与中国30年改革开放的精神相违背的。“政府如果要走回头路，那么就只能百分之百地回，不过大家答应不答 应？”梁红说。“如果要管价格，那么甚么都要管。否则放开煤，电要涨价；放了饲料，不放猪价就不行。80年代农民有句话，议价的饲料，平价的猪。谁养猪， 谁是猪!”

　　梁红指出，世界上通货膨胀最高的国家是津巴布韦，通胀达到8000%，就是因为政府不仅要求控制价格，还要求价格减半。美国 70年代尼克松总统也限制油价和粮价，结果还是没有能够改变通货膨胀大局。通货膨胀一旦起来，挤泡沫的过程是相当痛苦的，必定要以生产活动的倒退为代价。

　　追究中国通胀的深层次原因，还是人民币被低估。这导致顺差大量积累，和外国热钱不断涌入。货币过于充裕导致的问题，还需要用货币政策来解决。米尔顿。弗雷德曼指出，通货膨胀无论在哪里，在何时，都是一个货币现象。

　 　不过，中国政策制定者因为国际央行在减息，不敢大幅升息，这就使得他们在处理现在的通货膨胀问题方面，显得束手无策，用梁红的话说是“头痛医脚”，因为 矛盾积累到了一定程度，就有动力自己走，对中国央行来说，可选择的手段越来越少。现在世界通胀水平没有到警戒线，但亦值得各国央行关注。

　　“通胀丝丝甜，似毒药，”梁红说。“现在全世界通胀水平不高不低，就看各国央行有没有政治决心来解决问题。”

（2008-01-31）

● 葛壮（上海）

　　据《元史·释老传》称，蒙古军队与南宋处在军事对抗时期，中国南方正一道领袖张可大邂逅蒙古王室成员忽必烈，预言 二十年后，天下必将一统。这给忽必烈（1260年登上大汗之位）留下非常深刻的印象。1279年忽必烈灭掉南宋，与正一道领袖张宗演会面，特地谈及张可大 当年的预言之准确。

　　宗教界人士的话语，有时会对世俗的帝王起到奇特的效力。东晋高僧释道安的历史名言“不依国主，则法事难立”，在这件事例上也再次得到验证。

宗教在历史关头有重要作用

　 　笔者之所以在这里重温故事，主要是看到台湾岛上近日来在蓝绿两大阵营对垒的激战关头，原来一直保持相对低调和持中立地位的宗教界人士，终于也有站出来发 声亮相的镜头，这也再次证明，宗教并未远离政治，每每在历史发展到关键当口，宗教界有影响的人士就会当仁不让地站出来，发表“独具慧眼”的看法。过去南非 的黑人主教图图、波兰的红衣主教维辛斯基，都在历史上发挥过不可或缺的重要作用。

　　此次台湾道教界一马当先走在头里，1月28日，中国中 央电视台还专门报道了台湾道教界在台中大甲镇成立马、萧后援总会的消息。报道称“马英九27日晚先到大甲镇澜宫参拜，民众夹道欢迎，随后举行道教后援总会 成立大会，台湾道教总会、大甲镇澜宫首次出面力挺马英九。”而台湾媒体报道，大甲镇澜宫董事长颜清标在会上说，台湾的神明都是从大陆来，不分族群，现在不 能再分芋头和番薯。

　　可以认为，这是宗教界在立委选举后再次决战前夕的正式表态，按照台湾媒体的评论，这是台湾道教界首次站出来挺候选人。

　 　无独有偶，就在道教总会作上述宣示大动作的同日，为一贯道精神领袖陈大姑（陈鸿珍）去世而举办的告别仪式，也染上了浓厚的政治色彩，蓝绿重量级人物均参 加，马英九还罕见地双膝下跪，行三叩首大礼；而陈水扁也到场致意并颁发褒扬令。不过，据陈大姑的亲信透露，陈大姑弥留之际，还以其仅剩气力，用纸笔颤抖地 写下“马”字。据亲信转述，这就是陈大姑的最后遗愿，希望马英九能够当选“总统”。其政治含义和社会影响力相信是不容小觑的。

　　至于近日来一些命理师亦开始纷纷预测马、谢二人的运势、发表说辞，与上述宗教界人士的表态是不可同日而语的。这些混迹江湖的看相人士虽说也有很大的市场，但充其量只是大选前下赌注式的喧嚣，对民众的影响毕竟有限。

　　台湾的宗教生态发展比较复杂，除道教外，还有基督教（主要是长老会）和佛教，以及回教（伊斯兰教）等，宗教界和官方、党派的关系向来渊源极深，蓝绿色彩也极其浓厚，如堪称绿营基础底盘的台独基本教义派，就有长老会的背景，这是人所共知的事实。

蓝绿都在争取宗教界支持

　　中国有“头上三尺神明在”的老古话，一般比较忌讳作出对神明不敬的行止。但在民进党执政之后，阿扁滥用各种宗教信仰，从道教和妈祖崇拜，到基督教等，各路神明都成为其手中可以随意调拨的棋子，用来为选举服务，实在是亵渎神明。

反观蓝营，马英九对宗教的倚重虽说也很着力，但说话的立场多落在与民生相关的话题上。比如说，台湾全民领导人不分族群、政党全都要照顾，就像神明要照顾信众，他当选不会出卖台湾，会出卖台湾农产品到大陆；当选后会开放大陆观光客来台湾花钱，不会取消老农津贴。

　　应该说，宗教界人士因相对远离政坛，所秉持的立场较为客观，一旦他们凭依自己的观察，在人前正式作出表态，相信与民意的契合程度也是比较大的。

　 　回到本文的开头，当年的道教领袖张可大，对北方朝廷掌控大权者忽必烈的一番话，既是政治的期许，也是民意的反映，同时又是一种政治上的押宝和表态。如今 台湾道教界人士终于公开站出来力挺他们看好的政治人物，不管将来选战结果如何，在笔者看来，这样的作为本身就是宗教界敢于担当社会责任，维护社会公理的积 极表现，这样总强过于长期噤声不语和明哲保身的态度。但愿天遂人愿，让台湾的广大民意在3月22日的选举中得到真正的体现。

·作者是上海宗教学会秘书长、上海社科院宗教所研究员

连 日来，美国经济大有“山雨欲来风满楼”之势。先是白宫抛出一揽子经济刺激方案，一向龃龉不断的白宫和国会准备联手救市，接着美联储在距其例行决策会仅一周 之际，出其不意，大幅减息。在信贷危机、房市恶化、零售疲软、股市大跌的情势下，美国政府财政加货币政策双管齐下，对市场起到了一定的安抚作用，但也产生 了“衰退即将到来”的预期效应。恐慌的幽灵在市场上空游荡。这种恐慌是否有道理？美国经济学家对此有不同看法。

“衰退边缘”还是“疲软增长”

进入新年以来，一系列数据似乎都在唱“衰”美国经济。就业率曾经是一个亮点，但2007年12月就业岗 位的增加比预期要少，失业率创下了两年来新高，达5%。圣诞、新年节日销售额令人失望，显示大众消费低迷。银行业坏消息不断，美林、高盛、花旗等超级投资 银行接连爆出巨额资产缩水，美国第二大银行美洲银行第四季度公司盈利锐减95%。这些坏消息显示，次贷危机不但没有探底，而且还在进一步发展之中。一些经 济学家因此得出结论，美国经济已经陷入衰退或正处于衰退的边缘。市场恐慌由此而加剧。

与此同时，不少经济学家并不认可衰退说，认为与其说美国经济会陷入衰退，不如说会进入一个所谓“疲软增 长”期。据参与一项调查的62名经济学家预测，2008年前6个月美国经济增长率为1.5%，与去年第四季度持平。经济增长虽然缓慢，但只要美国消费支出 没有出现大幅锐减，美国经济就不会发生衰退。他们认为，降息和刺激经济计划的合力在未来几个月内就会起到刺激消费的作用。美国全国商业经济协会发布的最新 业界调查也显示，2/3的受访者认为，信贷市场收紧的情况并没有影响到他们的行业。因此，即使美国经济出现衰退也不是全面的，很多行业依然处于增长状态。

“毒药”与“猛药”

在美国经济前景不明的情况下，一向不主张干预经济的布什政府和一直强调通货膨胀风险的美联储何以转换心 态大胆出手？分析人士认为，是为了抑制恐慌。恐慌对市场而言是一剂“毒药”。1月21日，正是由于市场对美国经济前景的恐慌，造成了金融市场多年罕见的大 滑坡。这种忧虑目前是全球市场的主导力量。1月21日适逢美国的马丁·路德·金日，股市歇业。22日美国股市开盘，将步全球主要股市下跌后尘是人们的普遍 悲观预期。

美国彼得森国际经济研究所副所长亚当·保森在接受记者采访时认为，美联储出人意料地提前降息，就是为了 避免这种预期变成现实，从而进一步加剧恐慌。从现实角度来说，降息提前一周并没有实质性的意义。但从心理角度来说，此举起到了恢复市场信心、避免恐慌蔓延 和稳定消费者情绪的作用。美国股市此后先抑后扬，以及全球主要股市相继反弹都表明，美联储的惊人之举已达到了向世界显示美国央行在行动的目的。

如果说恐慌是一剂“毒药”，许多经济学家亦担心，美联储大幅降息和财政刺激方案就是一剂“猛药”，有可 能对未来美国经济产生消极影响。保森认为，美联储此次降息幅度太大了，而且给了市场更多的降息预期。一连串的降息将增加对通货膨胀的担忧。事实上，直到今 年初，美联储仍然强调在经济减速和通货膨胀之间保持平衡。保森预言，美联储很可能在今年底就不得不逆向调整其利率。但由于失业率数据往往滞后于实际经济表 现，届时如果失业率较高的话，美联储在调高利率时将面临困难。一些国会议员则担心，巨额经济刺激计划有可能使美国背上更大的预算包袱。也正是出于这一担 心，民主、共和两党都同意刺激经济计划应该是暂时性的，持续时间要短，也就是说，给经济打一剂“强心针”，只要让消费者和工商企业增加开支就行了。

“救援”效果有待验证

两害相权取其轻。在通货膨胀、预算危机和经济衰退的选择面前，无论是白宫还是美联储，都只能把重点放在 防止经济衰退上。但美国财长保尔森及许多经济学家认为，在经济全球化的世界里，这场与恐慌的博弈如要取得胜利，美联储的举措应得到其他工业化国家央行的响 应。但迄今为止，欧洲央行和英格兰银行仍在观望。这就使市场依然存在下跌的压力。美国政府的“救援”之举，能否真正达到驱散恐慌、恢复信心的目的，还有待 验证。