股價超值 專家建議趁低抄底本益比之低數十年罕見

星岛美国

投資者今天有多恐懼，他們10年前就有多貪婪！現在，擔心政府和央行無力遏制信貸危機、經濟將不可避免地陷入更深衰退的心理，已導致股市猛跌不止。 專家指出，此時入市看似愚蠢，但由於許多股價已跌至十幾年來的最低位，一旦熊市的嚴重程度小於預期，把握此次機會的投資者或許能大賺一筆。銀行信貸分析機 構的主管巴尼斯認為，人們從未經歷過此類經濟風暴，無法參考歷史作出判斷，而且總是極端地聯想到1930年的大衰退和日本的沒落，但是這種事情不大可能發 生。

回顧1987年10月19日的大恐慌、1990年代初期的儲蓄和貸款危機和1997年的亞洲金融風暴，金融市場經歷過如此多的重創，但最終都反彈回暖，比如1989年初，道指就已恢復到87年股市崩盤之前的水平。

投資研究公司的伯根說，重要的是要意識到，美國的金融系統不是第一次經受打擊，而且每次都能從危機中倖存。

真正的恐慌其實應該是在一年以前股價再創新高之際，而絕非現在跌入谷底之時。今天的極度恐慌心理已使國庫券相關的股票價格比1978年還便 宜。甚至投資顧問公司Research Affiliates的主席阿諾特也說，現行的恐慌為那些目光敏銳又不過度冒險的投資者造就了真正的機會。金融業的股市反應過度，目前存在逆向泡沫，即股 價下跌過頭。

阿諾特認為自由兌換債券已成了便宜貨，許多新興市場債券也比國庫券的信譽更優。「三大道基金」則認為，許多國際股票的價格也前所未有，這些是難以置信的好交易，特別便宜的股票包括香港地產投資控股公司、長江實業、恒隆集團、恒基兆業地產有限公司、九龍倉集團。

如今的股票到底有多便宜呢？一個重要的指標是，現在的股價是1985年以來的最低水平，比過去100年的平均值還低20%，而且仍在繼續下跌。

價格和收益比（P-E）是標準的股價計算方法：即用公司年收入除以現股值。華爾街常用過去一年已產生的或下一年預計的收入額計算，但包括股神巴菲特在內的專家均認為這些數據浮動性過強，因此以過去5或10年的公司平均收益計算更加公平。

10日標普五百指數以899點收市，說明5年期的P-E比低於12，這一比例最近只在1985年末出現過，而過去100年的平均P-E比約為15.5。如果按10年收入計算P-E比，則為14，股價稍貴，是1988年以來的最低水平，但僅比100年來的平均比值略低。

考慮購入的時候有兩種情況值得注意。一是，P-E比例低於長期平均值。第二，P-E比例由兩部分組成，以現時衰退的類型判斷，完全有理由預期公司收入下降，甚至大幅下降，而這意味著股價也下跌。

普林斯頓經濟教授馬奇爾指出，雖然人們低買高拋，但總是事與願違，但無論如何在局勢惡化的情況下，逃離市場的做法幾乎總是錯誤的。