全球七家主要中央銀行聯手減息救市，這是史無前例的。多國政要及財級高官對聯手減息表示歡迎，可惜歐美股市并未領情。美股劇烈震蕩，主要原因在於對七大央行聯手減息的市場反應出現看多看空的分歧，最後結果是繼續下跌，則突顯減息尚未能夠緩解投資者的憂慮。

市場反應是比較實在的。首先，由於金融危機已經影響到實質經濟，多家機構調低今明兩年的全球經濟增長預測，部分國家更面對經濟衰退的威脅， 石油商品價值已經為此急降，美國聯邦儲備局主席伯南克早前指出通脹威脅稍緩，替市場為減息做好心理準備。美國預期減息，加上澳洲利率先行降息，市場已事先 消化了降息的效果，效果必然會有所打折扣。

其次，降息固然會降低融資成本，有利於刺激企業作出投資決策。不過，由於銀行狀況普遍不佳，銀行之間之間惜貸心理難以緩解；目前金融動盪，企業也不敢輕易地貸款、投資。所以，利率對企業的實際刺激作用也打折扣，聯合降息的近期效果顯得有限。

歐洲銀行近日成為海嘯重災區，多家銀行不穩，遭政府接管者接二連三。冰島政府接管了該國最大銀行Kaupthing，並暫停股市交易，防止 國內發生更大的金融恐慌。美國財政部長鮑爾森進一步指出，即使政府已經批准了從金融機構收購不良資產的計劃，還會有一些銀行倒閉，同時暗示不排除將銀行國 有化。

現時全球各地銀行有如博弈論中，獨處一室盤算自己利益的疑犯，各自擔心遭對方出賣，先下手為強供出對方以自保，結果自亂陣腳，兩敗俱傷。 美歐銀行之間互不信任，不知道對方有甚麼「毒資產」，怕借出錢後對方倒閉而產生追不回的壞賬，又擔心自己手頭的資產亦會貶值，因此擁資自保，產生嚴重的信 貸緊縮，甚至影響到企業正常融資。

英國政府為對應境內可能出現的銀行危機，八日公布歷來最大規模的拯救行動，斥資多達二千七百五十億英鎊，三管齊下防止本土銀行崩堤。包括 以購入優先股的形式，向八家大銀行注資，等如局部國有化這些銀行，同時為銀行發行大約二百五十億英鎊債提供擔保，以及通過央行的特別流動資金計劃，向銀行 體系提供至少二千億英鎊的流動資金。

英政府條件是銀行要保證貸款予小型企業和置業居住者，顯然不欲信貸緊縮導致樓市崩潰和小型企業倒閉。英政府還堅持接受注資的銀行，不能發巨額花紅和股息。港人熟悉的礇豐和渣打銀行，自信不必靠英國政府注資打救，為長期持有其股票收息的股民壓驚。

自外圍爆發連串金融事故後，香港狀況都維持得比其他重要金融中心好，在歐美央行未公布減息前，香港金融管理局八日晨已經宣布了更改向銀行借 出款項的息率算法，由美國聯儲局基準息率加厘半降為加半厘，等於把貼現率減一厘，到美國聯儲局八日減息半厘，香港新的貼現窗利率等於一減一厘半，跌到兩厘 水平，比銀行同業拆息還要低，希望紓緩銀行借貸的成本壓力。

其實，減息未能奏效，主要原因在於目前的金融危機不是因為美元供給不足，而是市場信心不足。如果不能盡快恢復市場信心，就不能及早打開資 金流動性這個死結。美國、歐洲和亞洲面臨的問題不一樣，但是各國央行爭相減息，政策彼此「複製」，用藥愈下愈猛，市場游資必將更為浮濫，埋下新的禍根。對 此必須引起及早的重視，以防患於未然。