（2008-10-08）

● 韩方明

有道是：眼看他起高楼，眼看他楼塌了。观诸八年来的美国经济，尤其是美国金融和房地产的变迁，这句俗语分外传神。

　 　曾几何时，美式金融扩张，在一众投资银行的鼓吹下，以及在衍生产品的掩护下，蔓延到世界，华尔街精英占尽话语霸权，气势一时无两。说实话，那时候华尔街 中人的心态，与笔者负笈海外的90年代大不一样。而常青藤学院中的新一批精英们，也少见以科技和社会为念，只知道垂涎金融机构的百万年薪和优厚分红，失去 了过往对于知识、真理和公义的追求。

华尔街没有吸取教训

　　从2000年到2006年，美国房地产的价格升高了80％。在这场前所未有的房地产狂欢中，义无反顾、积极推动的金融机构，向想买房子的人发出了诱人的呼唤：来吧，你可以买房，不管你的收入如何，因为房价会永远上升，你可以用升高的价格来归还房贷。

　　在2001年，科技泡沫破灭，许多美国家庭的财富化为乌有。但贪婪的华尔街没有吸取教训，结果遇到厄运，那就是房地产市场20％的下降，更多家庭放弃房产。建于此上的复杂金融衍生工具，使美国和全球金融系统几近崩溃。

　　这群华尔街精英，不仅仅创造了外国政府和金融机构难以理解的衍生产品，他们的经营模式更是夸张得令人侧目。对借来资本运用极高杠杆比率，是业界明规则，投资银行资金的放大比率一般是30倍。

　 　雷曼作为华尔街最大房屋贷款的持有者，杠杆比率更高达40倍。而雷曼越来越倚重在衍生品上投资谋利。这就是这家百年老店的宿命。只要投资品涨2.5％， 公司就能盈利翻番，但是一旦下跌1％，公司就亏损40％！再跌下去，就血本无归。人类的商业社会，几时见过如此狂躁冒进的百年老店？这样的公司不垮，岂不 是自由市场的笑话？

　　美国式救市行动来得并不晚，从第一家小银行破产以及贝尔斯登告急起，美国政府就一直在注资救市，救得曾让国内许多人 大呼要向美国政府学习。只不过，救市的结果和中国A股如出一辙，不仅愈救愈熊，而且还引发了二战以来空前的国有化运动。这足以让美国前总统里根死不瞑目 矣。

动用外汇储备要慎之又慎

　　此时此景，笔 者只能说，中国企业不要再堕入海外金融玩家的术中。其一，投资海外的金融机构和金融产品需要高度谨慎，那几个拿着股东的天价年薪的所谓大亨们，贸然“走出 去”入手黑石和富通，已经是百亿美元亏损，代价不可谓不大。正如笔者4月所言，华尔街的底，不是那么好抄的。如今，更要强调这一点：不能抄！动用外汇储备 要慎之又慎，不能几个人谋划一番就拿老百姓的银子到外国去充大头救市了。

　　其二，对目前海外投资银行策划的参股内地大企业计划，笔者再次 呼吁中国政府尽快建立外国投资审查委员会，重大外国投资必须经过外国投资委员会的审核，加入社会各个行业的专家，深入研究剖析，不能让一小撮疯狂官僚们说 了算，以避免掺入各色金融坏账和投机阴谋。必要的时候，必须对此类购并合作加入黄金股的条款，保留政府的否决权，以免大企业沦为此类金融冒险家的牺牲品， 进而危及国家经济安全。

作者是中国全国政协外事委员会副主任以上观点不代表任何机构

中国不应做国际最后贷款人

南方报网

日前，法国总统萨科奇呼吁中印等国参加一次有关重建世界金融体系的“紧急全球峰 会”，以共同应对目前全球金融危机，世界银行行长佐利克随后也提出相似建议。在美欧金融危机愈演愈烈的情况下，越来越多的西方政治家将中国视为全球金融稳 定的关键力量，因为中国金融健康并持有巨额外汇储备，成为这场危机“国际最后贷款人”的最佳人选，也被赋予决定未来金融秩序的能力。

　　而事实是，中国面临稳定国内经济的艰巨任务。就如温家宝总理所言，“中国经济增长态势不出现大的起落,就是对世界经济的最大贡献”，中国央行最 近也重复了这一观点。受西方金融危机的影响，作为拉动中国经济增长的主要力量，出口已出现明显回落，实体经济或较快下滑，这会引起中国资产价格的波动，尤 其是与金融密切相关的房地产业，潜在着较大的金融风险，因此，维持经济增长与稳定资产价格成为当前最重要的任务。

　　尽管中国持有近2万亿美元的外汇储备，但其中一半左右已是流动性很差且面临违约风险的美国各类债券，所剩储备除对欧元、黄金等多元投资外，还必 须为可能的资本外流做好流动性准备，如AIG已准备出售在华资产回国救急。因此，中国外储并非数字表现的那样宽裕，不应继续购买美国国债等流动性很差的风 险资产。

　　目前，美国救市计划根本无法增强市场信心，在解决流动性方面作用有限，从而无法制止实体经济的衰退。这意味着未来信用违约会越发严重，将进一步 打击规模空前的衍生品市场，直至美国金融系统崩溃，陷入债务危机。因此，在危机进程中做“国际最后贷款人”形同“危机最后陪葬人”，必祸及自身。如果基于 政治考量而继续购买美元资产，可能会伤害自身根本性利益。

　　在美元主导世界金融的历史中，金融危机的国际最后贷款人一般是美国及其所控制的国际组织，如国际货币基金组织等，并以此挟销美国模式。而此次危 机发生于主导世界金融秩序的美国，不仅国际组织的声音和作用消失，美元地位也开始崩溃，这导致全球金融陷入历史性混乱。不过，目前首要的任务是寻求金融市 场的稳定而非重建秩序，此时，集体沦陷的西方突然发现自己主导的G8等权贵俱乐部已无法解决自身困局，因此，才匆忙提出G20之类的新组织或峰会。这并非 秩序重建的开始，而是埋单大会的序幕。

　　在全球政府恐慌而寻求协助和配合的情况下，中国有必要参与其中的对话，进行有益的合作，但不应承担超越自身能力的责任。实际上，中国确有必要与区域内邻国建立共同应对危机的机制，如中日韩 东盟(或再加上澳大利亚)，就如在亚洲金融危机中所发挥的稳定性作用一样，中国有必要为区域经济的稳定做出努力，而这也有利于保持亚洲持续不断的增长势头，亚洲在危机中崛起才是重建世界金融秩序的基础，否则，仍以西方为主导的未来并非秩序重建。

　　中国应将更多的精力用来防止国内资产价格的变动与实体经济的波动引发风险，而不应随危机国家起舞，频繁动用货币政策，因为中国面临的是产能过剩 与资产价格下滑压力，而非信用紧缩，这不是货币政策所能够解决的。过多变更货币政策，反而会引起市场预期与信心的混乱。当局应着重于如解除服务业管制、建 立完善的社会保障制度以及增加公共品投资等方面的改革，为中国经济持续增长开拓空间，并建立强烈的增长预期。 （21世纪经济报道）

抄底华尔街 中国毋须效法日本