2008年08月20日 06:05 

　　( 星島社論 )

　　全球股市連日動盪，主要受到美國股市下跌的拖累；而美股下跌的直接導火索之一，是市場因擔憂房利美和房貸美受到國有化而出現大舉拋售。更深層次的原因，則在于美國這一輪的金融危機勢頭尚未遏止。

　　美國經濟陷入衰退，帶動全球經濟走下坡。由美國次按觸發的金融危機不斷擴散，先是波及樓市，繼而令樓市調整惡化，之後再觸發油價、糧價大升，全 球通脹升溫，間接把衰退輸向其他國家，日本、歐盟先後宣布出現衰退現象，連帶受惠于商品牛市的澳洲、加拿大，也開始出現不支。中國經濟增長亦出現放緩？ 象。

　　全球經濟未來前景究竟如何？面對經濟放緩和通脹兩面夾擊，全球華人對經濟前景的信心，近月出現較顯著的回落。儘管現時連經濟專家都莫衷一是、說不清楚。但可以判斷的是，全球各地經濟就如同與美國經濟進行一場耐力賽，最重要的是不可自亂陣腳。

　　在全球經濟滑坡下，各國各地經濟均無法獨善其身。以香港為例，香港出口數字顯示開始回落，港府日前公佈的香港第二季經濟增長為百分之四點二，亦 較市場預期為低。在預期經濟增長放緩下，有調查指出，港人今年的消費信心指數，較去年減少近八個百分點，是三年來最低，購買衣履飾品的消費較今年首季下跌 兩成六，而奢侈品的跌幅更明顯，下跌三成三，顯示市民對前景的憂慮加快浮現。

　　其實，相比世界其他地方，香港的放緩來得比較遲，幅度也比較輕微。香港的放緩暫時仍比其他地方溫和，主要是有兩大原因。一是香港經過金融風暴之 後，雖然曾有幾年的好景，但資產市場的價格尚不致大幅偏高。其次，港人對風險的意識亦提高，在樓市、股市好景時，沒有放手一博，現在股市急跌超過三成，損 手較嚴重的反而是一些有資格和私人銀行交易、炒賣衍生工具的中、大戶，一般投資者由於大部分投資沒有大手舉債炒賣，負財富效應暫時不算太嚴重。

　　另一個主要原因，是港元跟美元掛？。美國為了自救，不惜大力減息，放水救火的副作用是資金氾灠，觸發油價、商品價格急升，推高通脹，影響民生。但兩害相衡，低息政策保住美國人的就業，消費至今未致全面萎縮，這在股樓齊垮之下已是異數。

　　同樣地，港元跟美元掛？，令到香港面對嚴重的入口通脹，換取的好處是香港服務業在全球競爭下有匯價上的優勢，所以就業市場至今仍是保持較佳「狀態」的數據，未受不景氣影響。如果說美國借匯價貶值把衰退輸出，香港其實也坐上了順風車，減輕了逆境時所受的痛楚。

　　縱觀全球經濟，如果全球很快出現復甦，目前這個程度的調整，反而有經濟降溫作用，未嘗不是好事。問題是，美國樓市跌勢似在加快，全球華人都擔心這一輪世界經濟衰退不知何時結束。對於美國經濟何時見底，目前比較樂觀的看法，亦要在二○○九年中。

　　面對經濟增長放緩和通脹並存的複雜形勢，各國以不同招數應變。有人認為，香港可以考慮改變聯繫匯率，爭取在匯價和利率上的主動權，但以香港的經 濟規模，一旦匯率脫？，恐怕匯價和利率的主動權不是由美國央行回到港府手中，而是落入了財雄勢大的對衝基金手中，從港府官員的角度考慮，此舉無疑只會增添 不明朗和不穩定因素，相信接納這個想法的機會，在可見的將來仍然很低。

　　把貨幣政策和美國掛？，等如玩「二人三足」，由於香港基調較佳，香港跟？擁有強大政經影響力的美國走，讓美國找尋走出困局的方法，應該比讓貨幣脫？自行獨闖更安全和更有效。